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大北农饲料市占率提升种业为全年业绩护航

发布时间:2019-12-01 18:44:54

大北农:饲料市占率提升 种业为全年业绩护航

行业整合的大背景下,大北农市占率提升的速度最快,空间也最大。

低景气度加速行业整合,小企业快速退出。今年以来,《饲料和饲料添加剂管理条例》的实施,以及养殖景气度的持续走低,加速了行业的整合速度。在东北市场,很多2 万吨左右的小饲料厂在退出或投靠大企业,大企业普遍表现出高于行业的增速。

大北农聚焦高端料,有效提高养殖效率,顺应规模化大趋势。

从预混料起家,到教槽料和保育料,大北农始终坚持定位高端。

大北农的高端品质得到实证的充分验证,料肉比,存活率和产仔率均高于行业平均(如料肉比2..3 高于行业的2..0)。无论是养殖景气度高低,高端料均能降低成本,提高周转率,最终提高养殖头均利润,从而受到养殖户的青睐。从中长期的养殖趋势来看,高端料顺应了散户加速退出后对养殖效率提升的诉求。

大北农市占率提升空间大。东北板块增长迅猛,过去5 年左右,黑龙江增长了约5 倍,吉林增长了约10 倍,辽宁增长了约8 倍;今年上半年东北收入仍增长82%。目前东北覆盖的生猪约万头,市占率仅10%,离%的目标还有很大空间。

养殖景气度低迷对饲料增速有一定影响,但大北农仍将保持行业领先增长。大北农通过领先的 产品+服务 凝聚的财富共同体粘性高。

另外区域扩张也将对冲单个市场增速的放缓。大北农在地区复制上非常成功,华东之后,中南、东北和华北快速承接而上。预计年产能将分别达到620 万吨、800 万吨和1,000 万吨,复合增速29%。

投资建议及评级

种业将为全年业绩护航。今年前3 季度种业的表现一般,然而进入4季度的销售旺季,预收款情况良好。我们预计4 季度种业将转而对业绩形成正面支撑,考虑到公司未来两年处于快速成长阶段,我们重申买入评级和25.00 元的目标价。

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