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高华证券:11月份汇丰/Markit采购经理人指数初值大幅下滑 显示外需增长继续疲软

发布时间:2019-10-09 18:10:54

高华证券:11月份汇丰/Markit采购经理人指数初值大幅下滑 显示外需增长继续疲软 2011-11-23 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

11月份汇丰/Markit采购经理人指数(PMI)初值从10月份的51.0%大幅降至48.0%。这一数据显示整体制造业增长低迷。鉴于10月份以来国内政策立场已有所放松,我们推测该数据主要体现了外需增长的疲弱。

有报道称11月前20天四大行新增贷款1,000亿元,没有延续10月底贷款激增的趋势,因此认为信贷投放再次缩紧。我们认为这不是比较放贷规模的正确方式,因为大量贷款通常在月末发放。上个月有媒体报告10月份前20天四大银行新增贷款人民币800亿元。如果这些数据准确,本月前20天的1,000亿则比上月同期略高,因此应被视为正面信号。我们认为商业银行的贷款能力和意愿仍超出人民银行的允许范畴,即便10月份出现净资本外流时(资本外流倾向于降低银行贷款能力)也是如此。换言之,信贷管制仍是放贷的主要边际约束。因此,只要人民银行允许相对较高的放贷总量(我们认为现在即是如此),那么实际放贷则可能达到相对较高的规模,我们预计11月份放贷额将在人民币6,000亿-6,500亿元的水平。此外,我们认为另一有望支持内需增长的因素是11月份财政净支出可能此前所有提高,因为:1)相对于年初时按财政收入增长8%的保守目标而设定的支出计划,年初至今的财政收入增长明显高于预期,因此最后两个月有增加净支出的倾向(不过这并不代表所有超收部分都要在年内支出,其中相当一部分会转到预算调节稳定基金中,请参见我们2011年11月17日发表的中国经济简评11/20:宏观政策放松;利于内需增长);2)为应对社会舆论对12月年底“突击花钱”的批评,财政部有意分散更多支出到11月。因此,我们认为11月份的国内政策仍支持内需增长。而另一方面,虽然高盛全球领先指数(GLI)月环比在11月份小幅上升,但仍处负值区间;鉴于GLI通常领先中国出口数据几个月(图表4),当前出口形势应该体现了早前GLI的疲弱状态。

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